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高速成长的纤维素醚与植物胶囊龙头,上涨空间近70%

作者:点击:41 发布时间:2021-11-11

投资要点:
1.纤维素醚和植物胶囊行业的龙头企业,业绩持续快速增长;
2.继续扩大产能,规模优势进一步巩固;
3.下游市场需求旺盛,国产替代空间广阔;
4.布局植物肉下游行业,培育收入增长新爆点;
5.几乎70%的上升空间;
一、纤维素醚和植物胶囊行业的龙头企业,业绩持续快速增长。
专业从事水溶性聚合物制品的研究、开发、生产及销售,主要产品为离子型纤维素醚,同时也生产植物胶囊剂.双丙酮丙烯酰胺.原乙酸三甲酯.石墨类化工设备等产品,是纤维素醚及植物胶囊行业的国内龙头。
我们是全行业覆盖上游医药级纤维素醚至下游植物胶囊产业链完整的企业,在原料、技术、成本控制等方面具有明显优势。目前公司正处在高速成长阶段,2020年实现营业收入13亿元,其中近三年的营业收入CAGR为19.7%,2020年达到2.55亿元,近三年的净利润CAGR为82%。
二、继续扩大产能,规模优势进一步巩固。
现已有3万吨/年建材级纤维素醚的生产能力.4千吨/年医药食品级纤维素醚产能,计划扩建产能包括1.1万吨/年医药级纤维素醚.2万吨/年建材级纤维素醚,预期产能将在2023年翻一番。
到2020年底,公司全资子公司赫尔希拥有90亿粒/年植物胶囊生产能力,全部产能释放,尚处于供不应求状态,目前已有多条生产线正在建设,预计2023年和2025年产能分别达到350亿粒/年和500亿粒/年。
三、下游市场需求旺盛,国内替代空间广阔。
以“工业味精”著称,纤维素醚在添加领域能显著改善和优化产品性能,广泛应用于建材、医药、食品等行业。在疫情缓和后房地产基建强劲复苏带动上游需求,相关建材级纤维素醚需求迎来了大幅增长,同时,绿色建筑新建与节能环保改造的需求增长点。
医疗辅料以HPMC为主要原料,2019年国内药用辅料总产值约为312.85亿元,但医药级纤维素醚的出口价格还不到进口价格的一半,说明国内高端产品需求主要靠进口,国产替代空间广阔。随著人们对健康食品认识的提高,对植物肉需求的增加,食品级纤维素醚相关需求可望进一步增加。
布局植物肉下游行业,培育收入增长新爆点。
植肉业吸引了资金的关注,植物肉企业迅速成长!据TheGoodFoodInstitution统计,全球植物蛋白人造肉产业在2020年共融资21.46亿美元,2016年以来复合增长率为89.34%。据前瞻产业研究院预测,到2025年,全球植物肉市场规模将分别为280亿美元和154亿元。
企业投资成立上海米特加食品科技有限公司,正式进军植物蛋白人造肉市场。将纤维素醚下游产业链向食品级延伸,产业链布局更趋完善,米特加工厂明年7月年产700吨植物肉生产线投产。我们可以提供米特加提供城市表面上价格的纤维素醚。今后纤维素醚.植物胶囊.植物肉业务将成为公司收入的三大支柱。
五.上升空间接近70%
公司2021-2023年归母净利润分别为3.61/4.72/6.41亿元,而中信证的EPS分别为1.06/1.38/1.88元。将可比公司PE估值与公司地位及未来数年较高增长预期288结合,给予公司2022年50倍PE估值,对应目标价69.00元,覆盖,给予“买入”评级。
可能的风险:项目建设未达到预期,产品价格波动较大,新增产能市场消化不足,行业竞争加剧。